金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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