财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòn手机扩展内存是什么意思g)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高(g手机扩展内存是什么意思āo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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