财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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