私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募(mù)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年(n在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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