5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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