金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思。

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