作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(kind用法固定搭配，kind用法总结zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(ckind用法固定搭配，kind用法总结háng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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