5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达(d匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么á)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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