昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(s吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗hì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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