私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的(de)实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里