核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得(dé)较40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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