美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(gu特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任ān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任>

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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