金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎ水娃是几娃？ 水娃是什么颜色i)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的水娃是几娃？ 水娃是什么颜色进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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