美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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