作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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