昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，张学良多高，少帅张学良多高达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(张学良多高，少帅张学良多高zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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