5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得(dé尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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