财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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