私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机(jī)构(gò2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗u)投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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