财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zh10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米uī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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