宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期　金融界5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来(lái)越(yuè)被重(zhòng)视。如何(hé)如何处(chù)置地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰(tài)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅雷(léi)发文(wén)称，地方债包(bāo)括(kuò)地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的机构投资者是地方(fāng)债的主要持(ch宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期í)有者，他们普(pǔ)遍担心(xīn)的还是城投债务、非(fēi)标(biāo)等地(dì)方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能(néng)力已无(wú)法得到有(yǒu)效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在(zài)我国(guó)政府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高的(de)前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了(le)。需要调(diào)整中央和地(dì)方之间(jiān)债(zhài)务余额的比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在(zài)当前中国经济(jì)转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护(hù)地(dì)方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城(chéng)投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行或(huò)商业银(yín)行的(de)低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文(wén)字来(lái)源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方(fāng)债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台成为地(dì)方债务(wù)主要体现形(xíng)式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发(fā)行的公(gōng)司债券(quàn)和中期票(piào)据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文”出台(tái)明(míng)确(què)城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投公司定位由地(dì)方政府投融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍(réng)然把城投债看作由(yóu)地方(fāng)政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常都是地(dì)方政(zhèng)府下设的投融资机构，很(hěn)难完(wán)全独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和(hé)发行债券融资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方式(shì)为主，但后一种债(zhài)权融资的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息(xī)债(zhài)务快速(sù)扩张，每年增速均保(bǎo)持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务(wù)为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为(wèi)地方债(zhài)务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规(guī)模(mó)明显超过地方政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但(dàn)是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行(xíng)贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投债(zhài)按时兑付(fù)，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和(hé)财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城(chéng)投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿(ná)地之后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成(chéng)负(fù)面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边(biān)缘化。例如青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融资(zī)成本有所(suǒ)下降，但整(zhěng)体降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅也(yě)明显(xiǎn)不(bù)如全国(guó)。

　　当前在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来(lái)区(qū)域经济发展的角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信用(yòng)，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投债(zhài)不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城投(tóu)公司能够具备低成本的(de)借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债(zhài)券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性(xìng)银(yín)行或商(shāng)业银行(xíng)的(de)低息(xī)资(zī)金来降(jiàng)低债(zhài)务成(chéng)本(běn)，让债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外，对(duì)于(yú)地(dì)方政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政策上(shàng)的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国(guó)有权(quán)益份额规范化(huà)退出的(de)有(yǒu)效方式和途径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集(jí)团两(liǎng)次公告无(wú)偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司(sī)共(gòng)计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在(zài)当前(qián)中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

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