财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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