作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiā当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ng)关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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