5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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