本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.3宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价6％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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