金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本(bě逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的n)，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的jiāng)占优(yōu)。

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