2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团帮(bāng)助。

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