昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gō推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(w推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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