4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业边际(jì)改(gǎi)善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)将进一步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非(fēi)农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时点提前(qián)，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决