大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò姜子牙活了多少岁)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标—姜子牙活了多少岁—剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì姜子牙活了多少岁)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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