核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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