金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)边际贡献的计算公式是什么呀计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，边际贡献的计算公式是什么呀并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xi边际贡献的计算公式是什么呀āo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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