公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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