国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael 初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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