近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名>

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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