上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàn中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分g)，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关(guā中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分n)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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