银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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