公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(m半夜被C醒是一种什么样的感受iǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从(cóng)半夜被C醒是一种什么样的感受“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 半夜被C醒是一种什么样的感受