昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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