来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度(dù)经(jīng)济温和增(zēng)长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员会(huì)仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于(yú)加(jiā)息(xī)，本次加息依然是共识；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(guān)于经济(jì)方(fāng)面，重申经济依(yī)然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息(xī)方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的推(tuī)移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预(yù)计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济(jì)、就业和(hé)通胀的(de)影(yǐng)响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次加息依然是共识(shí)，所有人全(quán)票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发布(bù)的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或(huò)依然会出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查