作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐ2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据n)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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