近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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