大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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