四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句rong>

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。