上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的世界上女性最开放的是哪个国家ff0000; line-height: 24px;'>世界上女性最开放的是哪个国家可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内世界上女性最开放的是哪个国家的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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