昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4大冤种什么意思，大冤种是骂人吗.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续大冤种什么意思，大冤种是骂人吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大冤种什么意思，大冤种是骂人吗偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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