来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关(guān)于(yú)经济，认为经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来(lái)体现；预计美国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，有可(kě)能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加(jiā)息，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合适(shì命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债(zhài)、机构债务和机构(gòu)抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储(chǔ)坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经(jīng)济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动(dòng)以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委(wěi)员会将评估(gū)货(huò)币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上(shàng)适合于随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移(yí)将(jiāng)通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币(bì)政策的(de)累(lèi)积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和(hé)通(tōng)胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策(cè)制(zhì)定(dìng)者谈(tán)到停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次(cì)会(huì)议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可(kě)以暂停加息了。后续(xù)政策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响(xiǎng)程(chéng)度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出(chū)现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告(gào)显示，美(měi)国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行(xíng)破(pò)产或依然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经(jīng)济(jì)虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么