核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(qu长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心án)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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