银行(xíng)业危(w池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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