大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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